Avrupakent Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. (AVPGY) 2025 yılı 1. çeyrek finansal sonuçları kamuya açıklandı. Bilanço sonrası Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’den geldi. Kurum değerlendirmesinde şu ifadeleri kullandı;
Avrupakent Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. hisse haberleri
Buna göre Ak Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “➢ Sonuçlar yüksek baz etkisiyle gerilerken, normalize edilmiş veriler iyileşti; yeni ticari gayrimenkul alımı nedeniyle net nakit azaldı.
➢ Avrupakent GYO, 1Ç25’te 222 milyon TL net kâr ile (AK: 2,6 milyar TL) 1Ç24’teki 4,6 milyar TL’lik yüksek baza göre önemli bir düşüş açıkladı. Net satışlar %83 azalarak 809 milyon TL’ye (AK: 800 milyon TL) gerilerken, FAVÖK 446 milyon TL (AK: 584 milyon TL) olarak gerçekleşti ve FAVÖK marjı %55,2’ye düştü (y/y: -31,1y.p.). Geçen yılki rakamlar, %92,2 brüt marj ve 4,1 milyar TL büyüklüğe sahip takas işleminden kaynaklı olarak oldukça yüksek bir baz oluşturmuştu. Normalize edilmiş sonuçlara bakıldığında: (i) net kâr finansal ve faaliyet dışı gelirlerdeki azalma nedeniyle %56,2 geriledi, (ii) net satışlar kira ve ortak alan gelirlerindeki %23,2’lik artış sayesinde %9,6 yükseldi ancak konut ve ofis satışları ise %7,9 oranında düştü; (iii) FAVÖK, 1,5y.p. marj genişlemesiyle %12,6 artış gösterdi. Tahminlerimizle sapmalar ise üç başlıkta öne çıktı: (i) yeni yıl ücret artışlarının etkisiyle kira ve ortak alan gelirlerinde daha düşük brüt kâr marjı; (ii) konut satışlarında daha düşük brüt kâr marjı; ve (iii) tahminlerimizdeki parasal kazanç hesabında muhasebe hatası yapmış olmamız.
➢ Net nakitten ertelenmiş gelir etkisini çıkardığımızda, 142 milyon TL net borç hesaplıyoruz: Avrupakent GYO, yatırım amaçlı gayrimenkul satın alımına ilişkin 1,2 milyar TL’lik nakit çıkışıyla birlikte, reel bazda çeyreklik %47 düşüşle 619 milyon TL (~%3 piyasa değeri) net nakit kaydetmiştir. Ertelenmiş gelirler, reel bazda çeyreklik %28 artışla 761 milyon TL (~%4 piyasa değeri) olarak gerçekleşmiştir.
➢ Ertelenmiş vergi yükümlülüğü 2025 yılının ilk çeyreği itibarıyla 8,2 milyar TL’ye ulaştı: Yeni getirilen vergi düzenlemeleri, GYO’ların yasal ve TFRS finansalları arasındaki geçici zaman farkları nedeniyle ertelenmiş vergi kaydetmesine neden oldu. Avrupakent GYO’nun ertelenmiş vergi yükümlülüğü 8,2 milyar TL’ye (~piyasa değerinin %40’ı) yükseldi ve çeyrek bazda %1 artış göstermiş oldu. Yeni getirilen GYO vergi düzenlemelerinin dikkatli bir şekilde yorumlanması gerektiğini düşünüyor ve iki önemli hususu vurgulamak istiyoruz. İlk olarak, yasal vergi oranı temettü dağıtmayanlar için %30, temettü dağıtanlar için %10 iken, 2025 yılının ilk çeyreği itibarıyla ertelenmiş vergi yükümlülükleri %30 vergi oranı varsayımıyla kaydedilmiştir. İkinci olarak, ticari GYO’lar kira getirili gayrimenkulleri uzun vadeli olarak portföylerinde tutmaktadır, bu da ertelenmiş vergi yükümlülüklerinin ancak satış durumunda gerçekleşeceği anlamına gelmektedir. Bu tür satışların gerçeğe uygun değerinden önemli iskontolarla gerçekleşmesi mümkün olmayacağından, ilgili vergi yükümlülüklerinin NAD iskontosunda daralma olmadan nakit çıkışı ile sonuçlanmasını beklemiyoruz.
➢ Yorum: Modelimizi en son makro varsayımlarımızla güncelledik ve iskonto periyodunu bir çeyrek ileriye taşıdık. Hisse, NAD hesaplamamıza göre şu anda 0,6x PD/NAD seviyesinde işlem görüyor.
Bizi WhatsApp Kanalımız üzerinden de takip edebilirsiniz. WhatsApp kanalı linki: https://whatsapp.com/channel/0029Vb6J7JQ6GcG8uLrIR81x
Bizi Telegram Üzerinden de takip edebilirsiniz. Telegram kanalı linki: https://t.me/rotaborsa_halkaarz
Ak Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak Yatırım’ın ve Akbank’ın tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alımsatım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.
Ekonomi Pusulası yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
