Tav Havalimanları Holding A.Ş. (TAVHL) 2025 yılı 1. çeyrek finansal sonuçlarını 24 Nisan günü kamuya açıkladı. Bilanço sonrası Şirketin finansal tabloları için değerlendirme, Deniz Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’den geldi. Kurum değerlendirmesinde şu ifadeleri kullandı;
Tav Havalimanları Holding A.Ş. hisse haberleri
Buna göre Deniz Yatırım değerlendirmesi şu şekilde; “Tav Havalimanları, 1Ç25’te 378.5 milyon EUR gelir (Konsensus: 351 milyon EUR / Deniz Yatırım: 350 milyon EUR), 90.1 milyon EUR FAVÖK (Konsensus: 89milyon EUR / Deniz Yatırım: 93 milyon EUR) ve 45.6 milyon EUR net zarar (Konsensus: 15 milyon EUR net zarar/ Deniz Yatırım: 8 milyon EUR net zarar) açıkladı.■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar✓ Beklenti üzerinde gerçekleşen satış geliri.■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar✓ FAVÖK marjında daralma, beklentimizin üzerinde gerçekleşen net zarar.■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz→ Operasyonel olarak beklentilerin üzerinde açıklanan sonuçları olumlu olarak değerlendirirken, FAVÖK marjındaki daralma ve beklentilerin üzerinde gerçekleşen net zarar pozisyonunun bu etkiyi sınırlayabileceğini düşünüyoruz. Nette açıklanan sonuçların, hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu etki yaratmasını bekliyoruz.■ Şirket’in hizmet verdiği toplam yolcu sayısının 1Ç24 dönemine göre %4 artış göstermiştir. Bu dönemde satış gelirleri 2024 yılı aynı döneme göre %18 artarak 478.5 milyon euroya ulaşmıştır. Şirket, ciro artışının nedenlerini; i) fiyat artışları ii) yolcu başı gümrüksüz satış büyümesi iii) Almatı’daki yeni ticari alanlar iv) Katar’daki yeni TAV Teknoloji projesinin etkisiyle trafik artışının üzerinde gerçekleşmesi olarak sıralamıştır.■ 1Ç25’te FAVÖK 2024 yılı aynı döneme göre %5 artışla 90.1 milyon euro olarak gerçekleşmiştir. Bu dönemde FAVÖK marjı 3,0 puan azalarak %23,8 seviyesine gerilemiştir. Ciroya kıyasla FAVÖK büyümesinin yüzdesel olarak düşmesinin ana nedenleri; i) TAV Teknoloji projesinin geçen yıla göre daha düşük marjlı olması ii) 1Ç24’te daha önce giderleştirilen varlıkların geri kazanılması iii) TL enflasyonu olarak belirtilmiştir.■ Şirket, 1Ç25’te 45.6 milyon euro net zarar açıklamıştır. Bu dönemde ertelenmiş vergi gideri, zarar beklentimizdeki sapmanın temelini oluşturmuştur. Şirket, net zarardaki artışın nedenini çoğunlukla FAVÖK altında gerçekleşen nakit olmayan etkilere dayalı olduğunu açıklamıştır. Öyle ki; 40.1 milyon euro olarak karşımıza çıkan negatif etkinin nedenleri; i) Antalya 1 ve Yeni Antalya’da 17.4 milyon euro ertelenmiş vergi gideri ii) 9.4 milyon euro konsolide ertelenmiş vergi gideri iii) 14.1 milyon euro çevrim farkı gideri olarak sıralanmaktadır.
■ Antalya 1, Yeni Antalya ve Ankara’da, EUR/TRY’nin ÜFE’den daha fazla artış göstermesinin duran varlıklar üzerindeki etkisi nedeniyle ertelenmiş vergi gideri kaydetmiştir.■ Ankara ve İzmir’de artan EUR/TL’nin yatırım teşvikleri üzerindeki etkisi nedeniyle ve Almatı’da Tenge’nin değer kaybı ve yasal kayıtlardaki amortisman takvimi farkı nedeniyle ertelenmiş vergi gideri kaydetmiştir.■ Net borç, 2024 yılına paralel seyrederek 1.795 milyon euro olarak gerçekleşmiştir (1Ç24:1.788 milyon EUR).■ Şirket, 2025 yılına ilişkin ana beklentilerini korurken, Almatı Havalimanı için hazırlanan yatırım programında revizyona gitmiştir. 2024 yıl sonu beklentilerinin ardından açıklanan Almatı Yatırım Planı’nın, 2025-2028 yılları arasında 3-4 yıla yayılarak 150-300 milyon euro arasında bütçeyle hayata geçirilmesi öngörülmüştü. Ancak yapılan yeni revizyonla, Almatı Yatırım Planı’nın 2025-2029 yılları arasında 5 yıla yayılması ve yaklaşık 300 milyon euroluk bütçeyle gerçekleştirilmesi planlanmaktadır.■ Genel Değerlendirme: 2025 tahminlerimize göre TAVHL hissesi 6,0x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. Hisse, yıl başından itibaren endeksin %13 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 18,4x F/K ve 8,1x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Bizi WhatsApp Kanalımız üzerinden de takip edebilirsiniz. WhatsApp kanalı linki: https://whatsapp.com/channel/0029Vb6J7JQ6GcG8uLrIR81x
Bizi Telegram Üzerinden de takip edebilirsiniz. Telegram kanalı linki: https://t.me/rotaborsa_halkaarz
Deniz Yatırım yasal uyarısı: Bu rapor/e-posta içerisinde yer alan değerlendirmeler Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak genel nitelikte hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve hiçbir şekilde alış veya satış yapılması yönünde yönlendirme olarak değerlendirilmemelidir. Deniz Yatırım, bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedir. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit etmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk okuyucuların kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Deniz Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Deniz Yatırım ve DenizBank Finansal Hizmetler Grubu çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bu rapor/e-posta içerisinde yer alan bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler sermaye piyasası aracına yönelik bir yatırım tavsiyesi, alım-satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve yatırım danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; yetkili kuruluşlar tarafından imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Buradaki içeriğin hiçbir bölümü Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, hiçbir şekil ve ortamda yayınlanamaz, alıntı yapılamaz ve kullanılamaz. Sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Ekonomi Pusulası yasal uyarısı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
